作家 | 王小娟

剪辑 | 周智宇、黄昱

红得发紫的小米，在一纸配股公告之后，迎来颠簸。

3月25日，小米集团晓谕以每股53.25港元的价钱配售8亿股新股，筹资425亿港元。小米示意，这笔资金主要用于业务彭胀、研发投资偏执他一般用途。

从市集反应来看，这一高位配股的音讯激勉了市集的“慌张”，小米股价当日暴跌超6%，市值挥发近千亿港元，3月26日，股价也仅微涨1%。

雷军一直被称为“北京现款王”，小米最近又发布了“史上最强财报”，理当不缺钱。为止2024年底，小米现款储备总数达到1751亿元，况兼客岁四季度，汽车业务损失幅度也在减小。

因而，市集仍对这次融资的必要性及料理层动机提倡质疑：在账面现款储备充足的布景下，小米为何采选高位折价配股？

这就又回到小米立异业务中的汽车和AI。汽车业务固然订单量很高，但产能还在“地狱”，工场树立需要大笔参加，后续车型亦然“吞金兽”；另外，AI亦是小米不成不搏的赛说念，这亦是需要高密度的研发参加。

当下，这两项业务王人在存一火时速的竞赛中，小米势必要准备充足的弹药。

不外，关于投资者而言，既莫得比及过分成，面前又要面对股权被摊薄的损失，当然是有所活气。

股价跌7%

在本次配股中，小米接管的“先旧后新”配售状貌，是港股市集专有的快速融资器用。

其具体操作状貌是，大推动先将其握有股份借给上市公司，公司再将这些股份配售给第三方投资者；刊行新股后，上市公司将这些新股还给大推动，来偿还之前借出的股份。

体目前小米的配股中，即是大推动雷军将握有的旧股借予上市公司配售给机构投资者，随后公司增发新股返还雷军。在配股收尾之后，雷军握股比例从24.1%降至23.4%，但由于A类股份（每股10票）的存在，小米最终实现融资，且保握雷军投票权仅从64.9%微降至64.1%，遏抑权举座踏实。

这一机制固然高效且保证了遏抑权的踏实，却激勉一些市集的质疑与慌张。表目前股价上，3月25日收盘，小米股价跌幅超7%，市值挥发近千亿港元。3月26日，股价小幅高潮1%，回升并不赫然。

不少投资者记念渊博新股的刊行会摊薄每股收益。况兼，面前小米股价处于高位，配售价较前一日收盘价折让6.6%，机构投资者廉价获配后，可能抛售原有握仓以锁订价差，加重市集抛压。表目前市集来回方面，昨日小米全天成交额也高达718亿港元，创下历史“天量”。

配售完成后，其他推动整个握股比例从75.9%降至73.6%，未参与配股的投资者权利被摊薄，这也激勉这部分投资者的质疑。

另外，不少投资者活气的点还在于小米面前现款充足，现款储备超1700亿元，要是缺钱，为何不先动用自有资金，而是从成本市集召募呢？

这就要说到小米财报中的另外一些权术。

为止2024年末，小米的流动比率为1.28、速动比率是0.93，已是2017年以来的最低水平。这两个权术代表了企业的偿债智商，权术越高，讲明短期偿债智商越强。也就说，尽管小米面前看起来资金充裕，然则在高大的参加之下，偿债智商也被影响。另外，客岁小米的钞票欠债率也较前一年有所增长，上升至53.06%。

这一配股也让市集思起4年前小米配股事件。2020年12月，恰恰小米崇敬晓谕造车前夜，小米以较前一日收盘价折让9.4%的配售价、即23.7港元/股配售10亿股，筹资约240亿港元。彼时，小米股价也经验大幅下降，下降约10%。

不外，上一次配股之后，小米的股价在几个月后又实现了反弹。那时，小米的手机和AIoT均大幅增长，且雷军晓谕全力为小米汽车而战，给了市集新的思象空间。

但面前，小米的股价照旧处于高位，后续回弹智商存疑。

摩根大通在近期的敷陈中将小米评级由“增握”下调至“中性”，其认为，小米的基自己分持续保握强盛，中枢盈利端庄增长，电动车出货势头强盛，但在近期强盛的进展后，本年留给市集的惊喜空间照旧不大。

未雨缱绻

投资者活气的厚谊仅仅其中的一方面，召募资金的背后，更是小米在造车与AI等赛说念卡位中存一火时速的竞赛，这是更永久的将来，是思象收场的关节。况兼，这两项王人是填塞烧钱的游戏。

就拿造车来说，面前如斯之卷的造车赛说念，很少有公司会以为我方的资金填塞充裕，无论是照旧实现盈利的如故还莫得盈利的，王人在到处找钱，以应付接下来几年的市集出清。

3月初，比亚迪也以每股335.20港元配售1.298亿股新H股，扣除佣金和臆想用度后，配售所得款项净额瞻望约为434亿港元。比亚迪示意，这些资金将用作集团研发参加、外洋业务发展、补充营运资金以及一般企业用途。那时，比亚迪的股价也经验了短时辰大跌。

毕竟，在造车这件事上，现款丰沛也抵不外握续的重钞票参加。

本岁首在直播中，雷军示意，“小米在汽车研发上的参加照旧卓绝了130亿元东说念主民币，况兼讨论到工场树立、门店开设以及卓绝一万职工的薪资等详尽开支，于今为止整个这个词花式的总参加接近300亿元东说念主民币。”而2024年，小米寄托13.7万辆车，损失了62亿元，平均卖一辆车要亏4.5万元。

2025年，小米汽车还需要握续在产能和将来车型方面永恒输血。就拿产能而言，这是适度小米面前范围的最大身分，亦然一段时辰以来参加最重的方面之一。

3月11日，北京市经营和当然资源委员会经济期间拓荒诀别局公布了一则迫切地块经营决议，该地块范围约52公顷，位置毗邻小米汽车工场。据市集音讯称，小米蓄意诈欺该地块扩大在建的二期工场，届时二期工场面积将从原先的53公顷扩展至约105公顷，以应付握续增长的订单需求。

面积扩大也意味着建变成本的扩大，这即是平直摆在咫尺要参加的钱。

在供应链方面，小米也在通过自身参加布局来搞定产能问题。此前，小米汽车科技有限公司N3前副车架焊合坐褥线花式已崇敬落地武汉市江夏区金港新区，花式建成后瞻望年产小米N3前副车架30万套。

产能以外，小米本年年中还要上新小米 YU7，将来还狡计中的增程车型，每一款车型的上新，王人需要真金白银来撑握。接下来几年，小米汽车还要布局渠说念、出海等，每一项王人是大笔的参加。

另外，最近大厂们王人在角逐AI高地，小米尽管示意本年要在AI领域参加75亿研发参加，但这也在一众头部大厂当中不够看。这也意味着将来思要在AI领域取得一定的声量，也需要更多的参加。

可见，尽管小米面前势头很好，但将来预期收场的条件极为严苛，小米需要填塞英勇去实现这些思象，市集才会进一步认同小米的收场智商。

瑞银的分析师示意，小米目前股价已达到分析师最乐不雅的情景预期，进一步高潮的催化剂存在，但所需实施条件极为尖刻。分析师还认为，小米电车业务方面将受限于产能瓶颈，目前估值已包含电车业务2026年的高增长预期。

这次提前召募资金，亦然因为历史上小米曾濒临屡次资金紧绷，雷军也不肯日后再堕入通常窘境，进而未雨缱绻。

客岁，极越“闪崩”，连职工社保王人交不上时，雷军的一段发言被翻了出来。在发言中，雷军示意，“有一次公司发不出工资，我震惊得许多个晚上王人睡不着，致使于其后，我一定要在公司的账上留一笔现款，即是天塌了王人不许动，要确保能发18个月的工资。”

面前，小米照旧采选汽车与AI这种重钞票的赛说念，面对存一火时速的竞赛，惟一大笔参加，小米能力再次杰出重围。

从“性价比之王”到“高端化赌徒”，雷军的每一个贪心实现王人需要资金的铺路。小米的425亿港元配股欧洲杯体育，是其驶向将来的燃料。在汽车产业的变革与AI期间的变局之中，雷军和小米的挑战，才刚刚运转。

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