近期，汉桑(南京)科技股份有限公司(以下简称“汉桑科技”)IPO注册央求赢得了中国证监会的得意开云体育，将登陆创业板。3月14日，汉桑科技通过深交所创业板上市委会议，3月27日提交注册央求。
仔细不雅察不错发现，汉桑科技近几年龄迹波动较大，还存在过度依赖大客户、研发创新材干不足等问题，诸多隐患或将影响这家公司的捏续发展。
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事迹波动彰着
公开府上浮现，汉桑科技专注于音频时期和产物诞生野心制造等业务，领有20余年的行业训诫，不外翻看其近些年的财报数据可知，汉桑科技的事迹波动较大，运筹帷幄强壮性较差。
2021年至2024年，汉桑科技已矣营收辨认为10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元、14.54亿元；归母净利润辨认为3327.99万元、1.90亿元、1.36亿元、2.54亿元。
把柄此前招股书线路，汉桑科技2020年的营业收入约7.97亿元。对比来看，汉桑科技在2020年至2022年已矣了快速增长，对应的营复原合增长率为31.9%。但2023年，汉桑科技的事迹倏得失速，堕入了负增长，过去营收约10.31亿元，同比下跌25.6%，况且过去归母净利润也同比下跌28.26%。
2023年龄迹下滑的问题，此前也受到监管高度良善，监管条件其证实具体原因。汉桑科技在回话中指出，2023年度事迹下滑主如若受到大众经济预期下跌、通胀压力加大、铺张疲软等宏不雅身分影响。
在存货方面，汉桑科技也有隐忧。2022年末、2023年末及2024年末，公司存货账面价值辨认为3.39亿元、2.70亿元和2.66亿元，占流动钞票比例辨认为29.62%、26.40%和19.02%。且2022年至2024年，该公司存货盘活率辨认为2.63 次、2.38次和 3.66次，显耀低于同业业可比上市公司均值。
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在存货余额高企、盘活后果较低的情况下，汉桑科技仍运筹帷幄通过募投神色进行扩产。如果改日市集需求不足预期，新增产能将难以消化，多数存货积压不仅会占用公司资金，还可能因产物过时等原因导致钞票减值，进一步侵蚀公司利润。
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过度依赖大客户，买卖摩擦风险加重
据了解，汉桑科技主要通过ODM模式与大众音频行业闻明品牌配合，境外业务营收占比较高。在繁密客户中，汉桑科技对第一大客户Tonies GmbH的依赖进度较高，或已成为公司运营的首要风险点之一。2022年至2024年，汉桑科技对Tonies GmbH的销售收入辨认为4.77亿元、4.31亿元、7.05亿元，占各期营收的比例辨认为34.41%、41.77%、48.49%。
同期，汉桑科技对Tonies GmbH销售已矣毛利占公司毛利比例辨认为36.99%、45.20%、52.45%，显裸露公司对单一客户组成首要依赖。如果改日Tonies GmbH的运筹帷幄策略或市集需求发生不利变化，或汉桑科技与Tonies GmbH的配合相关被其他供应商替代，皆会给公司运筹帷幄带来不利影响。
除此除外，由于汉桑科技境外收入占比较高，改日跟着好意思国关税策略的变化，可能还会濒临买卖摩擦的风险。2022年至2024年，汉桑科技主营业务收入中境外收入占比辨认为98.01%、98.01%、97.41%，销售区域主要集中在好意思国、欧洲偏激他境外地区，况且该公司还存在境外采购的情况。
在销售端，自2018年中好意思买卖摩擦以来，受好意思国301关税策略变化的影响，刊行东谈主的音频功率放大器类产物、音乐播放器类等出口好意思国市集的产物被加征独特的关税。在采购端，好意思国商务部产业安全局此前翻新了《出口科罚条例》，欺压部分先进和高性能集成电路及含有酌量集成电路的产物向中国出口。
2025年以来，中好意思买卖摩擦加重。4月10日，好意思国告示对华关税升至125%，新关税在政令颁布后立即顺利。汉桑科技暗示，部分好意思国市集酌量客户正在与公司协商产物订价，最终协商罢了具有不笃定性，公司可能因此承担部分关税，导致产物售价或酌量客户产物采购数目和销售收入有所下跌，从而对公司事迹产生不利影响。
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研发创新材干受质疑
除事迹强壮性欠佳外，汉桑科技在研发创新方面的进展也饱受质疑。
截止公司招股书签署日，汉桑科技累计领有112项授权专利，其中境内授权专利91项，境外授权专利21项；其中境表里发明专利预计44 项，实用新式专利预计51项，外不雅野心专利预计17项。不外汉桑科技大部分发明专利皆是2020年后央求的，在此之前其发明专利数为零。
对此，深交场合第二轮问询函中条件证实酌量原因。汉桑科技证实称，公司前期专注于主业拓展，主要通过时期决窍的阵势进行时期保护，未喜爱专利央求责任。2020年公司运筹帷幄筹备上市，启动集中央求专利。由于专利央求有一定的时候周期，与部分可比公司比拟，汉桑科技的发明专利数目相对较少。
数据浮现，截止2024年7月，通力股份、天健股份、踱步者包括发明专利在内的各类授权专利数目辨认为815项、493项和420项，但汉桑科技所获授权专利仅为86项。
尽管汉桑科技在招股书中暗示，公司将在高端音频时期和产物研发、高时期东谈主才招聘等方面捏续干预，但公司在研发界限的干预力度仍是逾期于同业竞争敌手。2021年至2023年及2024年上半年，汉桑科技的研发用度率辨认为5.25%、5.22%、7.20%和5.87%，同期可比公司均值辨认为5.61%、6.37%、6.21%、6.54%。
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从数据不错看出，除2023年外，其他年度汉桑科技的研发用度率均低于同业可比公司开云体育，这大略等于公司时期创新性屡遭质疑的根蒂原因。